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从软限制到硬指标，上市公司市值管理迈上新阶段
2025年11月17日 07:26 来源：中国证券报 ●记者 詹淑丽
●本报记者詹书立《上市公司市值管理监管指引第10号》发布并实施已经一年了。一年来，随着一系列聚焦提升上市公司质量举措的出台，市值管理工具箱日益丰富。上市公司积极运用股票回购、并购重组、股市激励等方式增加投资价值。市场分析人士表示，随着市值管理从软约束转向硬目标，上市公司将利用多种工具进一步提升投资价值，主动回报投资者。价值观指引方向。股息回购仍然活跃。过去一年来，现金分红和股票回购已成为上市公司市值管理工具箱中更常用的工具。 《指引》鼓励董事会根据上市公司股权结构和经营需要，在公司章程及其他内部文件中明确股份回购机制。鼓励董事会根据公司发展阶段和经营状况制定并披露中长期分红方案，旨在增加分红频率，优化分红节奏，合理提高分红率，提高投资者的获利感。事实上，这一政治方向得到了积极的回应。近期，不少上市公司在上市时都明确提及市值管理。盎司股票回购计划。例如，宽药业近期持续通过股票回购维持市值，并宣布从2025年开始有序进行自有股票的退出。中国公有企业协会的数据显示，截至10月31日，日本全国股市（上海、深圳、北京证券交易所）已有1195家公司注销自有股票，不包括暂停执行的情况。到2025年共有1.525个回购计划，其中899个迄今已完成。市场回购总额为923亿元，其中将作为自有资金使用。 36%是按购买价格回购，26%是按取消方式回购。现金分红作为股东回报的主要手段越来越受到上市公司的关注，每年多次分红已成为趋势。据中智数据显示公企协会显示，截至10月31日，共有1033家上市公司公布一季度、半年、三季度现金分红计划，较去年同期增加141家，其中38家多次分红。全市场现金分红总额7349亿元，年内分红10亿元以上的公司89家。 “上市公司要遵守法律法规，着力提高上市公司质量，采取多种措施提升上市公司投资价值。”中国上市公司协会会长宋志平表示，上市公司制定合理的股利政策，可以增强股东对公司的信心，有效提升公司的市场形象。制度优化：并购重组市场活跃。并购与组织《指引》还明确最终重组作为市值管理工具之一。去年，A股并购重组市场呈现出“硬科技”引领、央企国企加速融合的独特特征，众多借鉴案例相继出现，有力支撑了上市公司高质量发展。一年来，“硬科技”领域的兼并收购、重组事件层出不穷，代表性事例层出不穷。例如，新联集成收购新联越州72.33%的股份，通过一体化管控，实现了17万片8英寸硅基产能的一体化管理。海光信息吸收曙光，算力领域两大巨头合并，实现行业优势互补阿尔链。 *ST松发通过资产重组，实现了在船舶制造和高端装备制造领域的跨界转型。另一亮点是央企专业化整合。中国神华公布重组方案，拟整合13家能源公司，打造全产业链能源旗舰。国泰君安吸收合并海通证券，通过资源整合、优势互补，加快成为世界一流投行的步伐……并购重组市场的活跃，与持续的政策驱动和赋能密不可分。从明确提出“加强并购重组改革”的新国九条，到“科创委第八条”、“并购重组第六条”等政策的出台，再到近期修订的实施《上市公司主要资产管理重组办法》出台后，政策优化完善路径明确，市场反应积极。在政治激励的推动下，并购重组预计将持续增多，更多典型案例将不断涌现。南开大学金融发展研究所所长照正表示，预计相关政策将进一步支持上市公司开展并购重组，重点是产业转型和链条完善、做强补强。通过优化“小量快”遴选机制、改革分期付款制度等措施，提高并购效率和市场活力。新生产力和产业整合仍将是并购的重点。激励兼容 股权激励 Condense Endogenous Forces 股权激励是指南重点关注的另一个市值管理工具。 《指引》明确，鼓励董事会建立长期激励结构，充分利用股权激励、员工持股计划等工具。这个方向在去年就得到了充分的体现。上市公司对股权激励等市值管理工具的市场使用不断增加。近期，不少企业密集披露相关计划，展现了通过内部激励提升长期价值的决心。例如，豫园股份计划斥资200-3亿元回购股份，用于员工持股和股权激励计划。热晶生物拟斥资1亿元至2亿元回购股份，用于员工持股计划和股权激励。华融股份拟斥资4000万至8000万元回购自有股份未来员工持股和股权激励。股权激励计划……机构数据显示，截至今年6月底，约有3500家上市公司推出了股权激励计划或员工持股计划，占A股上市公司总数的64%。这些公司有超过5000个股权激励计划，还有超过2000个正在推出员工持股计划。市场对股权激励的认识也在发生显着变化。机构分析人士分析，《指导意见》首次以专门文件明确将股权激励作为市值管理方式，让股权激励变得更加有意义。 “更多的上市公司和员工将利用股票激励。”市值管理工具，例如股权计划。荣正集团董事长郑培民表示，近年来，相关部门政策鼓励上市公司将股票市场激励作为实施市值管理的主要手段。包括市值条件、投资回报和其他与市值管理相关的指标的股权激励计划预计将越来越受到市场和监管机构的欢迎。
（编辑：何欣）